达立科技主营业务涵盖红外热像芯片、红外热像仪及其他光电系统和巡检机器人三大领域。
2020年上半年，新冠肺炎疫情持续爆发。 作为工信部疫情防控重点物资生产企业，公司在疫情期间持续“零库存”满负荷生产，业绩大幅增长。 半年报显示，公司实现营业收入6.66亿元，同比增长169.63%； 营业利润3.33亿元，同比增长410.62%； 归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）2.92亿元，同比增长399.55%。
业绩大幅增长，股价飙升。 达利科技借机启动非公开发行计划，募集资金总额不超过9.7亿元（含）。 近日，已获得中国证监会发行审核委员会审核通过。
抓住再融资机会
一方面哭着缺钱，另一方面又在回购股票。 2019年12月，达利科技披露《回购报告书》，表示公司拟使用自有资金或自筹资金通过集中竞价方式回购公司部分公众股。 回购资金总额不得低于5000万元，且不得超过1亿元。
截至2020年9月底，达利科技累计回购股份336.45万股，占公司总股本的0.73%，回购总金额7010万元。 回购股份总额已达到下限。
COVID-19疫情给公司业绩带来了高增长，但达利科技没有必要筹集资金扩大生产。 首先，疫情带来的突发需求不太可能持续很长时间； 其次，疫情期间高德红外 大立科技，行业产能大幅增加，面临供给过剩的风险。 三是疫情期间，公司产品供不应求，回款速度空前。 2020年上半年经营活动现金流量净流入3.52亿元，超过历年总额。
当然，股价的大幅上涨确实是再融资的好机会。 如果达利科技账户上多有近10亿元，每年将赚取数千万元的利息收入。
达利科技对融资节奏的把握非常准确。 2007年业绩大幅增长，2008年IPO成功，2014年首次定向增发成功，也带来业绩大幅增长。 目前，2020年定向增发已基本确定，业绩增长基本确定。
但融资后的表现却普遍不尽如人意。
2009年和2010年，达利科技净利润还能增长十多个百分点，但2011年却下降了42.01%。 为了提振业绩，达利科技曾尝试重大资产重组但未能成功。 低迷的业绩一直持续到2014年，增长了近50%，超过了5000万元。 于是在2015年谋划了重大资产重组，拟收购一家互联网大数据应用公司，拓宽业务模式，形成公司新的利润增长点。 ，有效带动公司业绩增长。 但收购失败，业绩大幅下滑。 2015年至2017年，净利润徘徊在3000万至3300万元之间。
2020年，达利科技再次募资。 未来业绩能否摆脱此前“融资到位——业绩下滑”的周期？
事实上，2020年比较特殊，达利科技的爆发式表现不会持续很长时间。 三季度业绩已经给出了答案。 2020年前三季度营业收入分别为3.05亿元、3.61亿元、1.52亿元，净利润分别为1.15亿元、1.77亿元、4649万元。 前两季度的爆发式增长势头在第三季度消失了。
而且，2020年第三季度，达利科技的业绩明显落后。 其营业收入和净利润环比分别为-56.57%和-73.79%。 同行业高德红外（.SZ）两项数据分别为16.29%和-22.67%，瑞创微纳（.SH）分别为-12.30%和-29.98%。
产能紧张的窗口期转瞬即逝
据公司披露，本次募集资金净额计划投资以下项目：全自动红外测温仪扩建项目9374万元、年产30万支红外测温仪产业化建设项目2.27亿元成像传感器、研发及实验中心建设项目1.45亿元，光电吊舱研发及产业化项目2.58亿元，补充流动资金项目2.47亿元。
全自动红外测温仪扩产项目是公司根据对COVID-19疫情持续时间、波及范围等进行综合研判的针对性部署，旨在提高公司抗疫相关红外产品的生产能力。 能力，同时保证公司其他类型红外产品的正常生产，进一步增强公司整体抗风险能力。
为了表明筹集资金的必要性、重要性和紧迫性，达利科技在产能紧张的问题上大做文章。
达利科技实行“以销量决定生产”的订单生产模式，根据获得的订单组织生产。 公司披露了红外热像仪产品的产能利用率、产销量、探测器的产能利用率。
由此可见高德红外 大立科技，2020年之前，达利科技产品销售不温不火。 达利科技2020年上半年产能紧张已是不争的事实，但到了第三季度就不再紧张了，从营业收入大幅下滑就可以看出。 为何在2020年10月披露的反馈回复中避谈三季度产能利用率？ 上半年供应短缺是偶发事件，但达利科技走得很准，近10亿元的募集资金很快就收入囊中。
募集资金项目的各项变化
如果产能不再紧张，投资项目继续实施的可能性有多大？ 在这方面，达利科技有着丰富的经验。 第一个技巧是不断拖延。 2014年的非公开发行股票项目原本计划两年内完成，但被推迟到2020年上半年，毕竟新一轮融资已经开始，估计会很难如果继续延迟，则继续交付。 大立科技给出了延期原因：由于原建设用地容积率、规划调整等问题，投资项目所需新工厂建设较计划推迟。
前景广阔的非制冷红外焦平面阵列探测器和红外热像仪建设项目原计划投资3.5亿元，但实际投资2.62亿元。 2020年上半年由在建工程转为固定资产。
第二招是减少投资。 非制冷红外焦平面阵列探测器项目实际投资额比承诺总投资少1911.54万元，完成项目总投资的82.28%。 主要原因是，一是投资项目原来部分是进口设备。 由于近年来人民币升值速度较快，相应节省了部分资金投入； 其次，由于公司目前生产经营场地的限制，公司根据生产经营的实际需要，调整了部分设备的投资进度，导致实际投资额小于承诺投资额。 红外热像仪建设项目实际投资比承诺总投资少4082.39万元，完成项目总投资的83.14%。 主要是由于公司根据项目实际需要，对相关设备进行了必要的优化和调整，导致实际投资小于承诺投资。 数量。 这些理由与IPO募资项目红外热像仪产业化升级项目实际投资未达到承诺总额时的说辞如出一辙。
第三步是终止该项目。 例如，鉴于公司市场环境的变化和公司战略规划的调整，并从稳定经营的角度出发，公司决定终止实施智能嵌入式硬盘录像机产业化项目。
项目有实际需求吗？
既然如此，达利科技为何在2014年非公开发行股票呢？
达利科技在相关公告中这样描述：随着市场需求不断上升，公司生产和检测设备日益不足，现有生产条件已不能满足生产需要，制约了公司的进一步发展。 为满足当前和未来进一步拓展市场、提高市场份额的需要，公司提出并实施了“红外热像仪建设项目”。 该项目的实施将形成年产6000台各类红外热像仪产品的生产能力，将增强公司红外热像仪的研发、生产和质量控制能力，满足日益增长的市场需求。
该公司还表示，美国、法国、日本、以色列等全球四大国家都有能力商业化生产非制冷焦平面。 公司首次公开发行股票募集资金实施“非制冷红外焦平面阵列探测器国产化”项目后，具备非制冷焦平面探测器的研发和制造能力。 然而，随着红外热像仪市场需求的增长，公司对进口非制冷焦平面探测器的依赖并未得到根本扭转。 由于技术管制和出口国许可制度限制，非制冷焦平面探测器价格居高不下，严重制约了公司红外热像仪业务的发展。 因此，通过新建非制冷焦平面探测器生产车间并购置相关生产检测设备及配套设施，已形成年产13000台非制冷焦平面探测器的生产能力。 从根本上解决公司非制冷焦平面探测器的供应瓶颈。
两个项目共计投资2.9亿元，其中设备投资2760.83万元，房屋建筑物投资2.62亿元，其中在建工程转入固定资产房屋建筑物40万元。 2015年。其余部分也将在2020年上半年转入固定资产——房屋和建筑物。
根据此前披露，公司不是购买了先进设备来增加产能吗？ 为什么设备数量这么少？ 价值2.62亿元的车间安装了不到2800万元的先进设备？ 这样的工作室到底有多豪华？ 大力科技房屋建筑物原值由2019年末的5414.24万元增至2020年6月末的3.16亿元。
红外热像仪建设项目和非制冷红外焦平面阵列探测器建设项目建设周期为两年。 项目建成后，预计两个投资项目将增加年营业收入5.72亿元，净利润9130元。
也就是说，价值2760.83万元的设备能带来5.72亿元的营业收入？ 2019年底该公司特种设备原值为1.3亿元，今年营业收入仅为5.03亿元。 从新增设备的数量来看，投资项目带来这么多营业收入的可能性不大，但从房屋建筑物的数量来看，投资项目带来的营业收入就太少了。 两个投资项目房屋建筑物原值较2019年末增长388.35%，而营业收入仅较2019年增长7.83%。
根据2019年底相关数据计算，每元特种设备平均原值贡献营业收入4.09元，而每元房屋建筑物对应的平均营业收入为9.87元。 按预估营业收入计算，两个投资项目每元特种设备原值可贡献营业收入20.72元，房屋建筑物每元对应营业收入为2.18元，均为506.62%分别为2019年数据。 ,22.08%。
这两个投资项目已于2020年2月竣工，目前尚不清楚它们提供了多少产能。 2020年上半年没有新增产能，2020年之前没有贡献效益，但2020年上半年贡献效益1.28亿元。 奇怪的是，设备采购是2013年开始的，但为什么设备在2019年却没有贡献收入。
综上所述，这两个募资项目的真实性需要打一个大大的问号。
独特秘诀——软件退税
达利科技一直以来都收到巨额增值税退税。 2015年以来，达利科技已收到增值税退税数亿元，这是利润的主要组成部分。 这是它独特的秘密。 高德红外和瑞创微纳在同行业中的实力并不比达利科技差。 这两家公司的营业收入和净利润甚至超过了达利科技。 为什么这两家企业不享受增值税退税？ 治疗？
大理科技对其软件退税操作非常熟悉。
根据财政部、国家税务总局关于软件产品增值税政策的通知有关规定，自行开发、生产、销售的软件产品可享受即征即退的政策负担超过3%。 根据杭州滨江区国税局《关于软件产品增值税超征部分退税的批复》，2015年至2019年和2020年上半年，达利科技实际收到增值税退税1912.69万元、1912.69万元。 ， 分别。 1635.16万元、1380.48万元、1687.42万元、2806.73万元、2175.8万元，合计1.16亿元，占营业利润的671.12%、-61.61%、41.46%、28.00%、18.61%、5.62%分别。 。 增值税退税长期以来成为达利科技的主要利润来源。 2016年出现经营亏损，导致占比为负。 按增值税退税金额计算，对应的软件收入约为9亿元。
一家主要生产红外产品的公司如何能获得如此多的软件收入和增值税退税？ 超过很多专门从事软件开发的公司。
奇怪的库存
作为“红外第一股”，达利科技的库存周转率始终低于同行。 2020年上半年是消化积压库存的绝佳机会，库存周转率跃居第一。 为什么达利科技的库存周转速度比同行慢很多？ 要知道，库存周转缓慢面临着相当大的风险。 一是技术进步导致库存价值下降，二是占用大量资金。
2017年、2018年、2019年、2020年上半年，达利科技营业成本分别为1.4亿元、2.11亿元、2亿元、2.64亿元，各期末存货为3.81亿元。和4亿元人民币。 人民币、3.9亿元、3.81亿元。 随着营业收入的增加，营业成本呈上升趋势，但库存相对稳定。 2020 年上半年的运营成本几乎是 2017 年的两倍，而库存余额则相似。
此前三年，2014年至2016年，其运营成本分别为1.95亿元、1.58亿元、1.73亿元。 各期末存货分别为2.71亿元、3.53亿元、4.37亿元。 存货跌价准备分别为1,588.79万元、1,788.63万元、3,076.61万元。 营业收入下降，营业成本下降，库存大幅增加。 2016年营业成本低于2014年，而存货增加1.66亿元，主要是原材料增加所致。 2014年底原材料为1.18亿元，2016年底原材料为2.33亿元。
库存越多，占用资金就越多，价格下跌的风险就越大。 达利科技的做法则截然不同。
